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La gerarchia del valore fornito da un consulente finanziario

2021-02-27 02:57

Fulvio Marchese

La gerarchia del valore fornito da un consulente finanziario

Traduzione articolo di Kitces di 5 anni fa

Pubblicato il 22/02/2021 su facebook: vai al post per ulteriori commenti

Traduzione articolo di Kitces di 5 anni fa che sistematizza bene alcuni concetti sulle priorità su cui un formatore e pianificatore finanziario dovrebbe concentrarsi.


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Con la continua mercificazione dei servizi di gestione degli investimenti e la pressione sempre crescente sui gestori degli investimenti attivi per dimostrare il loro valore, molti hanno sollevato la questione se i consulenti finanziari alla fine soccomberanno alle pressioni sui prezzi dei robo-advisor a basso costo.

Nel guest post di oggi, Bob Seawright di Above The Market sostiene in modo convincente il valore a lungo termine di un consulente finanziario oltre la semplice selezione di titoli e gestione del portafoglio, e sottolinea una "gerarchia del valore del consulente finanziario" che inizia con le aree in cui i consulenti hanno l'impatto maggiore - sul risparmio e sul comportamento di investimento e sulla fornitura di consulenza in materia di pianificazione finanziaria - oltre il quale l'effettiva implementazione di un portafoglio di investimenti è solo una piccola fetta.

Quindi, se sei un consulente finanziario che ha difficoltà ad articolare il tuo valore oltre i semplici servizi di gestione del portafoglio, o stai semplicemente cercando una nuova prospettiva e qualche nuova ispirazione su come descrivere il tuo valore ai clienti attuali e potenziali, spero che tu trovi che questa gerarchia del valore del consulente finanziario sia vantaggiosa nella tua pratica!

Bob Seawright è il Chief Investment & Information Officer di Madison Avenue Securities , un broker-dealer boutique e una società di consulenza in materia di investimenti con sede a San Diego, California. Il suo blog è Above the Market (dove è apparso originariamente questo post) e puoi seguirlo su Twitter.

Parlo spesso con molti consulenti di tutti i tipi e provenienti da un'ampia varietà di aziende. Sono profondamente disillusi per un periodo di tempo sorprendentemente alto. Quando i mercati sono forti, sono delusi di non aver catturato abbastanza del rialzo. Quando i mercati sono deboli, sono apoplettici di non aver evitato la recessione. Quando i mercati sono di lato, sono semplicemente frustrati. Quando cercano di anticipare questi movimenti di solito falliscono e quando non lo fanno - un evento davvero molto raro - le loro mosse successive inevitabilmente non continuano il buon lavoro. Odiano l'idea di iniziare da zero ogni giorno e di vivere di transazione in transazione, dipendenti dalle macchinazioni dei mercati per la sopravvivenza.

Disillusione del consulente: esecuzione, aspettative e priorità errate.

Questa profonda disillusione è meritata, ovviamente, e si basa su tre principali aree problematiche: esecuzione ; aspettativa ; e priorità errate . La base per ciascuno di questi problemi può essere stabilita in un ordine sorprendentemente breve.

In termini di esecuzione, le idee commerciali che offrono raramente hanno successo e le prestazioni fornite dai gestori di denaro, quando seguono quella strada, non soddisfano quasi mai le aspettative, tanto che non è ingiusto affermare che gran parte dell'attività di gestione del denaro è stata fallimentare praticamente su tutta la linea, anche per i mega ricchi . Il cattivo comportamento degli investitori peggiora ulteriormente questa terribile performance : facciamo trading troppo spesso, nei momenti sbagliati e con strumenti sbagliati. Inseguiamo i rendimenti tramite gestori, settori e operazioni che sono stati caldi solo per essere delusi quando inevitabilmente si verifica un ritorno alla media. Le nostre aspettative gonfiate peggiorano ancora le cose perché gli investitori si aspettano una sovraperformance come ovvio e i gestori degli investimenti dicono loro di aspettarselo, implicitamente ed esplicitamente. Questo è ciò che rende la vendita dopo tutto.

Le priorità errate includono l'incapacità di gestire le esigenze personali, gli obiettivi e la tolleranza al rischio, nonché i "piani" che cambiano con ogni movimento di mercato. Non dovrebbe sorprendere nessuno che i clienti con un enorme appetito e tolleranza al rischio quando i mercati si stanno riprendendo spesso vogliono andare in cash al primo segno di difficoltà. A livello di advisor, il problema prioritario è ancora più fondamentale e abbraccia ciascuna di queste aree problematiche. Molto di ciò che cerca di passare come "consulenza finanziaria" è in realtà glorificato (o addirittura non così glorificato) selezione di titoli. Nella mia esperienza, la maggior parte dei consulenti e dei loro clienti pensano erroneamente che la funzione principale del consulente sia quella di scegliere buoni veicoli di investimento.

I consulenti sono ben consapevoli dei fallimenti dell'attività di gestione del denaro, ovviamente, nonché dei limiti di un modello di business transazionale. Questa è una grande ragione per cui la loro disillusione è così esistenziale. Sono stati ripetutamente delusi dall'idea di aver (finalmente!) Inventato una formula per il successo solo per la realtà per schiacciare quelle promesse. Ancora peggio, e coerente con questo enigma, uno studio del 2012 del National Bureau of Economic Research ha concluso che i consulenti finanziari rafforzano i pregiudizi comportamentali e le idee sbagliate - i problemi descritti sopra - in modi che servono gli interessi dei consulenti piuttosto che quelli dei loro clienti.

Tuttavia, molti di questi consiglieri continuano a sperare contro ogni speranza. Mi dicono regolarmente che se avessero proposto un approccio basato sui dati e basato sull'evidenza con i loro clienti che in realtà avevano una ragionevole possibilità di successo, i loro clienti non avrebbero percepito la necessità dei loro servizi. Non è una coincidenza, questo è un motivo importante per cui così tanti consulenti sono terrorizzati dalla proposta di regola fiduciaria del Dipartimento del lavoro in merito ai conti pensionistici. Ed è per questo che il fumetto di Dilbert riprodotto di seguito sui fondi indicizzati (un possibile approccio basato sui dati ma difficilmente l'unico) è così malvagiamente divertente.

Le priorità corrette del consulente iniziano con il riconoscimento di ciò che è importante e di ciò che è realizzabile. Ecco perché ho creato questa gerarchia del valore del consulente , che è stata sviluppata per una presentazione che ho fatto a gruppi di consulenti.

Gestire questa gerarchia non renderà i mercati meno esasperanti, ma così facendo il business della consulenza finanziaria sarà molto più appagante e gratificante. Può persino rendere quell'attività più redditizia, almeno a lungo termine. In poche parole, sarà necessario mettere al primo posto gli interessi del cliente con attenzione e sincerità, anche quando il cliente non la vede in quel modo.

Chi sono i pianificatori globali e cosa fanno?
Ovviamente, il mio non è il primo tentativo di esaminare l'equazione del valore dell'advisor. Lo studio NBER di cui sopra, che ha trovato scarso valore di advisor, significativamente non ha preso in considerazione i consulenti che effettivamente lavorano come pianificatori finanziari globali o gestori di investimenti che agiscono come fiduciari e non hanno controllato la qualità del consulente. Ciò non dovrebbe sorprendere perché, per la maggior parte della sua storia, il settore dei servizi finanziari è stato un settore delle vendite dominato da transazioni individuali.

Ma non tutti i consulenti finanziari sono venditori di transazioni (e ce ne sono meno ogni giorno). Ad esempio, uno studio accademico che ha cercato di esaminare le differenze nei risultati per i clienti che lavorano con pianificatori globali e quelli che lavorano con venditori transazionali si è trovato decisamente a favore del pianificatore globale. Naturalmente, questa distinzione può essere difficile da isolare. Tuttavia, la conclusione è chiara: i pianificatori globali aiutano i clienti a ottenere risultati finanziari migliori.

Uno studio Morningstar ha adottato un approccio leggermente diverso ma è giunto a una conclusione coerente. Piuttosto che tentare di misurare l'influenza dei consulenti finanziari effettivi, lo studio Morningstar mirava a quantificare il valore potenziale fornito da un migliore processo decisionale finanziario - ciò che lo studio chiama gamma * e ciò che Vanguard ( vedi sotto) chiama advisor alpha - nel contesto di pianificazione del reddito da pensione. Secondo lo studio Morningstar, un buon consulente può aggiungere l'equivalente di un rendimento aritmetico annuo dell'1,82% ai clienti attraverso cinque componenti specifiche (elencate di seguito in ordine decrescente di impatto).

Spesa di prelievo dinamica ;
Efficienza fiscale attraverso l'ubicazione delle risorse e l'approvvigionamento di prelievi;
Asset allocation della ricchezza totale (che include capitale umano e pianificazione della previdenza sociale);
Aggiunta efficiente del reddito garantito; e
Allocazione degli asset basata sulle future esigenze di spesa e sull'adeguamento delle responsabilità.
Non sorprende che lo studio abbia scoperto che prendere decisioni finanziarie più intelligenti porta a risultati migliori. Più specificamente, su una base adeguata all'utilità, una migliore pianificazione consente un aumento del reddito da pensione del 29%. Inoltre (e in modo significativo), uno degli autori dello studio riconosce prontamente che ci sono altre fonti di valore , tra cui la pianificazione patrimoniale, la gestione del rischio e altre forme di pianificazione finanziaria.

Come Wade Pfau dice , in modo accurato e conciso, “Per I consulenti finanziari che si concentrano solo su investimenti di selezione sarà davvero difficile lottare per aggiungere valore.” D'altra parte, “c'è un valore immenso nella pianificazione finanziaria completa e nel buon processo decisionale finanziario. È importante ricordare e dimenticare facilmente che l'obiettivo finale di una pianificazione finanziaria completa va oltre la scelta degli investimenti ".

Vanguard ha esaminato questo argomento almeno dal 2001. In sintesi (sebbene vi incoraggio a leggere l' intero rapporto ), Vanguard vede " advisor alpha " (riassunto graficamente qui ) come costruito sulle "migliori pratiche di gestione patrimoniale" e come avente un valore potenziale di circa il quattro percento all'anno (prima delle commissioni, che si presume siano circa l'uno percento annuo). Vanguard separa queste migliori pratiche in tre categorie generali.

Costruzione del portafoglio;
Coaching comportamentale; e
Gestione patrimoniale.
In generale , "[i] l vantaggi potenziali dell'utilizzo di un pianificatore finanziario includono l'aumento della ricchezza, la protezione della ricchezza e il livellamento dei consumi". Queste categorie sono ulteriormente suddivise, ovviamente, ma ottieni il succo. Il mio punto qui non è cercare di quantificare il valore fornito dai consulenti con alcuna specificità, ma piuttosto indicare le aree in cui possono fare la differenza e incoraggiare i consulenti con la consapevolezza che possono creare valore reale per i loro clienti. Scegliere azioni o veicoli di investimento è un affare in via di estinzione. Ma una pianificazione finanziaria completa soddisfa una grande esigenza e fornisce un servizio reale.

Incoraggiare risparmi coerenti e aumentati
Oltre il 60% degli americani ha meno di $ 1.000 in un conto di risparmio. Oltre il 20% degli americani non ha nemmeno un conto di risparmio e quasi il 30% non ha un fondo di emergenza. Tuttavia, le persone stanno migliorando un po 'sul risparmio per la pensione. I contributi totali medi ai piani 401 (k) ora superano i $ 10.000 . Ma non è ancora sufficiente. Molti giovani lavoratori rimandano il risparmio fino a quando non sono più grandi e (presumibilmente) guadagnano di più, un errore che mitiga l'enorme potere dell'interesse composto e che richiede loro di risparmiare molto di più in seguito solo per recuperare il ritardo. Al livello più semplice, il lavoratore medio risparmia solo l'8%di retribuzione in un piano 401 (k). Non è abbastanza. Il tasso di risparmio di una persona è molto più importante del suo tasso di rendimento nel determinare quanto è probabile che sia brillante il futuro. Tuttavia, è molto più probabile che siamo ossessionati dall'idea di ottenere un po 'più di performance dai nostri investimenti o di modificare la nostra asset allocation per aumentare o il rendimento previsto piuttosto che pensare a come risparmiare di più. Una buona pianificazione inizia mettendo in ordine la casa finanziaria del cliente e assicurandosi che sia in atto un buon piano di risparmio con i proventi investiti in un portafoglio solido e diversificato.

Incoraggiare investimenti costanti
Per paura generale, anche se e quando investiamo, spesso non restiamo investiti. Ma la volatilità - il rischio di drawdown, in realtà - è il prezzo che paghiamo per i maggiori rendimenti attesi forniti dalle azioni.

La volatilità è il prezzo pagato per maggiori rendimenti a lungo termine
I grafici sopra dimostrano che se abbiamo i mezzi per mantenere la calma durante i mercati difficili, saremo quasi sicuramente ricompensati per questo. **

Secondo l'economista Tim Duy , "Finché le persone hanno figli, il capitale si deprezza, la tecnologia si evolve e i gusti e le preferenze cambiano, c'è un potente impulso sottostante alla crescita che è quasi certo si rivelerà in qualsiasi economia ragionevolmente ben gestita". Numerosi studi hanno dimostrato che chi fa trading di più guadagna i rendimenti più bassi. Ricorda la saggezza di Pascal: "Tutte le miserie dell'uomo derivano dal non essere in grado di sedersi da solo in una stanza tranquilla". L'overrading è davvero un grande assassino di rendimenti. Come mostrano i ricercatori finanziari Brad Barber e Terry Odean in un documento storico del 2000 , "il trading è pericoloso per la tua ricchezza". Eppure la nostra reazione istintiva a ogni correzione o flessione del mercato è cambiare qualcosa e quasi sempre vendere qualcosa.

Come spiega David Rosenberg , "Le correzioni sono parte integrante del processo di investimento, vanno e vengono, ed è imperativo fare un respiro profondo e rendersi conto che ciò che è più importante per costruire ricchezza non è 'tempismo' il mercato ma piuttosto ' tempo nel 'mercato. " Vale la pena rimanere investiti. Quindi, per favore, ascolta Wesley Gray : “Puoi guidare un investitore verso una strategia vincente, ma non puoi costringerlo a mantenerla quando il gioco si fa duro. Sfortunatamente, il successo ha un prezzo elevato. Devi essere disposto a sopportare periodi di prestazioni davvero terribili. Nessun rischio, nessuna ricompensa. E 'davvero così semplice." La volatilità (rischio di drawdown) è il prezzo che paghiamo per i maggiori rendimenti attesi forniti dalle azioni.

Progetto finanziario
Nella mia esperienza, i singoli investitori hanno molte difficoltà a stabilire obiettivi appropriati, realistici e gestibili. Spesso non sanno nemmeno di cosa dovrebbero preoccuparsi o cosa dovrebbero includere come parte di un elenco che delinea ciò che vogliono o devono realizzare. Un buon consigliere lo farà.

Inoltre, una buona pianificazione finanziaria completa è fondamentale per una buona salute finanziaria. Eppure i consumatori spesso confondono la gestione degli investimenti con la pianificazione finanziaria. La pianificazione finanziaria è molto più ampia e coinvolge molto più della gestione degli investimenti. Comprende budget, obiettivi, assicurazioni adeguate, pianificazione completa per stile di vita, pensionamento e eredità, pianificazione della previdenza sociale, gestione del rischio ampia e granulare, pianificazione dell'ubicazione delle risorse e dei prelievi, efficienza fiscale, pianificazione fiscale e altro ancora. Comprende anche la prevenzione e la gestione delle crisi. Una buona gestione degli investimenti può essere annullata in fretta da una cattiva pianificazione finanziaria. Un buon consulente, un buon pianificatore finanziario (come Michael Kitces sottolinea) - può lavorare per aiutare le persone a formulare, monitorare, adattare e raggiungere i propri obiettivi personali e finanziari. Per farlo è necessaria una vera esperienza .

Un'altra cosa cruciale che un buon pianificatore finanziario può fare è aiutare a proteggere i clienti che invecchiano dall'impatto dell'inevitabile declino cognitivo. La ricerca conferma ciò che la maggior parte di noi ha visto tra le nostre famiglie e amici. La capacità di prendere decisioni finanziarie efficaci diminuisce con l'età. Pertanto, coloro che hanno 60 anni e oltre perdono inutilmente quasi 3 miliardi di dollari all'anno a causa della frode . Per dirla chiaramente, la ricerca mostra che l'alfabetizzazione finanziaria diminuisce di circa il 2% ogni anno dopo i 60 anni. Nonostante questo declino, la nostra fiducia in se stessi nelle nostre capacità finanziarie rimane invariata (o addirittura aumenta) con l'avanzare dell'età. Questa è una combinazione spaventosa da cui un buon consigliere può guardarsi.

In definitiva, un buon consulente può influenzare e persino cambiare il comportamento del cliente. In un mondo in cui le questioni finanziarie personali sono diventate sempre più e spesso inutilmente complesse , un buon consulente può aiutare i clienti a capire cosa è vero e cosa non lo è, cosa funziona, cosa conta, cosa è utile e cosa può andare storto. Ci sono poche persone con l'esperienza sufficiente per iniziare a farlo da sole. Nessuno può farlo oggettivamente. Ecco perché buoni consiglieri sono una necessità assoluta.

Gestione delle aspettative e del comportamento
Siamo tutti inclini a pregiudizi comportamentali e cognitivi che impediscono il nostro progresso e inibiscono il nostro successo. Siamo inclini a svolazzare qua e là inseguendo la prossima nuova cosa, idea, strategia o oggetto brillante. Il nostro comportamento corrisponde in genere alla seguente tabella.

Sentiment tipico degli investitori e finanza comportamentale
Un buon consulente può mitigare queste tendenze. Farlo è vitale, non ultimo perché tendiamo a non credere di essere sensibili a loro .

Per mettere un punto più preciso, c'è un chiaro "divario comportamentale" tra il rendimento medio dell'investitore (ponderato in base al denaro) e il rendimento medio dell'investimento (ponderato in base al tempo) che si manifesta costantemente nei dati, anche se in quantità variabili. Pertanto si discute se l'entità di questo divario di rendimento possa essere sovrastimato in alcuni studi a causa dei metodi di calcolo del rendimento utilizzati o del modello dei rendimenti nel periodo di tempo analizzato . Ma a prescindere dai dettagli, resta chiaro che il divario comportamentale è significativo ed è il risultato di un comportamento autodistruttivo degli investitori, in particolare in preda al panico durante le flessioni del mercato e la corsa alla performance.

Alcune ricerche suggeriscono che gli investitori commettono errori considerando le nuove opportunità isolatamente, senza tenere pienamente conto di come la decisione influenzerà la salute generale e le prestazioni del loro portafoglio. Altre ricerche mostrano che gli investitori spesso valutano le loro prestazioni in modo troppo miope. Un portafoglio senza una partecipazione che sta andando male non è ben diversificato. Una prospettiva più ampia che enfatizzi questa realtà dovrebbe aiutare a prevenire l'inseguimento di prestazioni autodistruttive.

Nel 2014 (i dati più recenti non sono ancora disponibili), l'investitore medio ha ottenuto un rendimento a 10 anni del 5,21% rispetto a un rendimento del 5,75% del fondo medio. Il " divario comportamentale " era quindi di 54 punti base. I fondi di allocazione hanno registrato un divario comportamentale minimo; Le azioni statunitensi hanno registrato un divario di 98 punti base; e il gap obbligazionario imponibile era di 69 punti base. Questo numero si è ridotto significativamente negli ultimi anni, sicuramente come risultato del mercato rialzista a lungo termine indotto dalla Fed. Non è difficile prevedere che il divario comportamentale sarà più ampio una volta che i numeri di fine anno 2015 saranno disponibili a causa della volatilità dello scorso anno. In effetti, il divario comportamentale medio rispetto agli ultimi cinque anni di chiusura del calendario è dell'1,32%. Questo è un indicatore molto migliore della natura del divario comportamentale a lungo termine perché include più tipi di condizioni di mercato.

Significativamente, il quartile a rischio più basso di tutti i fondi aveva un divario comportamentale positivo dell'1,26% mentre il secondo quartile aveva un divario comportamentale di soli 4 punti base. D' altra parte , il terzo quartile ha subito un divario di comportamento di 32 punti base, mentre il quartile a rischio più elevato ha registrato un divario di prestazioni dell'1,32%. Investire in fondi più economici - non sorprendentemente - ha portato a rendimenti più elevati, ma ha anche portato a un divario comportamentale inferiore. Il quartile dei fondi azionari statunitensi con i costi più elevati ha subito un enorme divario di prestazioni del 2,99% rispetto all'1,19% del quartile più economico. In tutti i fondi, il divario comportamentale era di 80 punti base per il quartile di fondi più economico e dell'1,79% per il più costoso.

Come ha saggiamente avvertito il grande Benjamin Graham, "Gli individui che non possono controllare le proprie emozioni non sono adatti a trarre profitto dal processo di investimento". Un buon consiglio aumenta enormemente la probabilità di successo.

Asset Allocation
Il rendimento totale di qualsiasi portafoglio ha tre componenti, che possono essere positive o negative: (a) rendimenti dal movimento generale del mercato; (b) rendimenti incrementali dovuti all'asset allocation; e (c) rendimenti dovuti a market timing, selezione di titoli e commissioni. La migliore ricerca suggerisce che, in generale, circa tre quarti della variazione tipica dei rendimenti di un portafoglio proviene dal movimento del mercato (a), con la parte rimanente suddivisa in modo approssimativo tra (b) e (c). Nella misura in cui la ricerca differisce da quella sopra indicata, conclude che l'asset allocation è maggioreimportant e gli elementi che comprendono (c) sono meno importanti e conclude inoltre che (b) è molto più facile da realizzare efficacemente. Inoltre, una buona asset allocation è fondamentale per abbinare il proprio portafoglio con i propri obiettivi, esigenze, situazioni e parametri di rischio, che sono tutti soggetti a modifiche. L'esercizio di allocazione dei fondi tra vari veicoli di investimento e classi di attività è al centro della gestione degli investimenti. Le classi di asset mostrano dinamiche di mercato differenti e diversi effetti di interazione. Pertanto, l'allocazione del denaro tra classi di attività e tra veicoli di investimento all'interno di classi di attività avrà un enorme effetto sulla performance di un portafoglio di investimenti. Un buon consulente è vitale per una buona asset allocation.

Gestire costi e commissioni (e anche incentivi)
Il fattore principale nel successo o nel fallimento di qualsiasi investimento sono le commissioni . In effetti, la relazione tra commissioni e prestazioni è inversa. Ogni investitore deve contare i costi e un buon consulente può fare la ricerca necessaria per farlo nel modo più efficace possibile. Numerosi studi stabiliscono anche ciò che dovremmo già sapere. È molto più probabile che un manager con una quota di partecipazione significativa nel suo fondo vada bene di uno che non lo fa. Un buon consulente cercherà di vedere che ogni manager nel portafoglio di un cliente ha una sufficiente "pelle nel gioco".

Ribilanciamento del portafoglio
Il riequilibrio tra i tipi di investimento, ad esempio un portafoglio azionario, probabilmente migliorerà la performance sfruttando il ritorno alla media. Il riequilibrio tra i tipi di investimento (per tornare, ad esempio, a una ponderazione desiderata di azioni e obbligazioni) probabilmente ridurrà il rendimento complessivo - senza di esso l'allocazione azionaria aumenterà tipicamente a causa del premio di rischio più elevato - ma assicurerà che il proprio portafoglio sia coerente con la propria tolleranza al rischio. Non esiste un modo definitivamente migliore per farlo, ma un buon consulente si impegnerà a riequilibrare i portafogli in modo da essere il più conveniente ed efficiente dal punto di vista fiscale.

Selezione della sicurezza
La selezione dei titoli potrebbe essere morta, ma vari studi dimostrano che alcune caratteristiche di investimento possono sovraperformare persistentemente nel tempo (anche se possono sottoperformare per periodi significativi). Questi includono le dimensioni (il premio per le piccole capitalizzazioni ), il valore , lo slancio , la qualità, il beta basso e (forse) la concentrazione. Seguendo una consulenza competente, gli investitori possono e devono anche trarre vantaggio da queste anomalie, da eventuali nuove scoperte, e uscire da quegli approcci che non persistono più. Man mano che sempre più denaro viene assegnato alle cosiddette strategie "smart beta", la mancanza di persistenza diventerà sempre più una preoccupazione e strategie di investimento apparentemente "collaudate" subiranno risultati sconosciuti. Un buon consulente rimarrà al passo con queste tendenze e si assicurerà che i portafogli dei clienti continuino a comportarsi con la migliore ricerca così come le esigenze, gli obiettivi e le situazioni dei clienti.

Conclusione
Come ho notato prima, il virologo americano David Baltimore, vincitore del Premio Nobel per la Medicina nel 1975 per il suo lavoro sui meccanismi genetici dei virus, una volta mi disse che nel corso degli anni (e soprattutto mentre era presidente di CalTech) ha ricevuto molti manoscritti che affermavano di aver risolto qualche grande problema scientifico o di aver rovesciato il paradigma scientifico esistente per fornire una grande teoria di tutto. Gli scienziati più eminenti hanno cassetti pieni di osservazioni simili, quasi sempre da persone che lavorano da sole e al di fuori della comunità scientifica. Sfortunatamente, nessuna di queste offerte ha fatto qualcosa di lontanamente vicino a quanto affermato, e il dottor Baltimore ha offerto alcune intuizioni affascinanti sul perché pensa che sia così. Nella migliore delle ipotesi, ha osservato, una buona scienza è uno sforzo collaborativo e comunitario. D'altra parte, i crackpot funzionano da soli.

È così perché anche quando individuiamo prontamente i problemi degli altri, raramente vediamo i nostri. Nelle parole immortali di Pogo, abbiamo incontrato il nemico e lui è noi . Tutti noi soffriamo di cecità pregiudiziale . Il libro fondamentale del premio Nobel Daniel Kahneman, Thinking Fast and Slow , inizia come segue: "La premessa di questo libro è che è più facile riconoscere gli errori degli altri che i tuoi". Che si tratti di Lennon e McCartney o di Warren Buffett e Charlie Munger, tendiamo tutti a lavorare meglio con aiuto, consigli, supporto, correzione, critica e responsabilità.

Un investitore intelligente cerca ciò che può essere fatto che offra le maggiori opportunità di successo nei mercati. Una persona intelligente cerca ciò che può offrire la più alta probabilità di soddisfare i suoi bisogni, obiettivi e desideri. Ma trovare e attuare le migliori idee per farlo è ingannevolmente facile concettualmente ma enormemente difficile da mettere in pratica. Di conseguenza, una buona consulenza finanziaria è preziosa e rara. Richiede molto di più che selezionare gli investimenti. Richiede una notevole esperienza e la capacità di gestire emozioni e aspettative. Non dovremmo mai aver paura di dirlo e non dovremmo mai esimerci dal fornire il tipo di servizio che lo dimostrerà oltre ogni dubbio. I buoni consulenti aggiungono valore - e molto.


* Questo utilizzo crea confusione perché la finanza accademica definisce già gamma come il tasso di variazione del delta rispetto al prezzo dell'asset sottostante. È una misura importante della convessità del valore di un derivato, in relazione al sottostante.

** Gli sforzi più recenti per affrontare la volatilità in modo diverso non sono andati molto bene. Per il periodo 1998-2015 (il periodo più lungo disponibile), gli investimenti alternativi (rappresentati dall'indice HFRX Global Hedge Fund) hanno fornito un rendimento medio di appena il 5,11%, con la maggior parte dei rendimenti migliori all'inizio di quel periodo. Per il periodo 2004-2015 (il periodo più lungo disponibile), le rendite a indice fisso (rappresentate dall'American Equity Bonus Gold) hanno fornito un rendimento medio annuo del 4,15 percento, sebbene con protezione principale e mezzi per un reddito a vita garantito.
https://www.kitces.com/.../hierarachy-of-financial.../​

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